InstaForex
InstaForex

Этюд в мрачно-бежевых тонах - Первая ласточка - Залечили до смерти - Настороженное ожидание

09/08/2001

Вчера поздно вечером была обнародована так называемая “Бежевая книга” (Beige book) Федеральной резервной системы США - в ней описывается состояние американской экономики по регионам за период около полутора-двух месяцев, как оно видится экспертам ФРС. Фед отмечает продолжающюуся слабость потребительского спроса, выражающуюся в том числе и в низких розничных продажах; кроме того, производственная активность продолжает снижаться и более того: слабость производственного сектора начала летом перекидываться и на остальные сектора американской экономики. Сильным остаётся лишь сектор жилищного строительства благодаря буму ипотечного кредитования – последний же вызван по большей части резкому (добавим от себя – неадекватно резкому) снижению процентных ставок Фед за прошедшую часть года. Но даже при этом все остальные виды кредитов пользуются всё меньшим спросом, а качество выданных займов ухудшается несмотря на ужесточение условий предоставления: финансовое положение заёмщиков ухудшается слишком быстро. Таковы вкратце основные положения Бежевой книги Фед – её опубликование спровоцировало обвал на финансовых рынках США, Азии и Европы. А теперь давайте поразмыслим, что к чему.

Как известно, официальные учреждения всех стран, мягко говоря, не склонны к нарочитому нагнетанию негатива, особенно в столь сложный период: все прекрасно понимают, что если потребители и инвесторы впадут в панику и побегут с рынков, то это будет самая настоящая катастрофа. Напомним, что в 1929 году мелкие частные инвесторы испугались резко повысившихся процентных ставок и стали уходить с фондового рынка, спровоцировав быстрое падение Dow-Jones’а, последовавшую за этим волну Margin Call’ов и ещё более суровый обвал. В итоге масса азартно игравших на фондовом рынке мелких участников (а это было больше половины населения – заметим, как и сейчас) за несколько дней лишилась доброй половины своих сбережений и стала “зажимать” свои деньги, а такое резкое падение потребительского спроса вызвало столь же резкое снижение предложения (то есть производства) и запустило смертельно опасную спираль дефляционного сжатия (снижение спроса – падение производства и падение цен – рост безработицы и снижение зарплат – новое снижение платёжеспособного спроса и т.д.). А ведь всё началось всего лишь с неосторожного повышения ставок. Ясно, что власти должны быть крайне осторожны с программными негативными заявлениями и действиями, дабы не спровоцировать обвал, который уже не остановить.

Однако, несмотря на это, вот уже не в первый раз ФРС США выступает с весьма мрачным видением ситуации – и, что важно, более мрачным, чем среднее настроение рынка. Это говорит о том, что положение и впрямь исключительно серьёзное, так что власти по-настоящему опасаются возможной рецессии (как минимум). Забавный момент в этом состоит в том, что статистические органы США начали усердно пересматривать данные по предыдущим годам, причём занесло их уже достаточно далеко – во всяком случае, департамент трудовой статистики уже добрался аж до 1996 года. Причём если раньше, когда такое происходило, изменения были минимальными (ну одна десятая процента туда- сюда), то теперь они просто глобальные. Скажем, показатель роста производительности труда за прошлый год был уменьшен сразу в 1.5 раза – с 4.5% до 3.0%. Да и в остальные годы ситуация оказалась далеко на столь радужной, как предполагалось – так что восторженные панегирики экономистов о “десятилетии невиданного роста и процветания” оказались, мягко говоря, слегка преждевременными. Экономика осталась той же, что и была раньше – никакого революционного прорыва, который бы позволил поддерживать обоснованный рост более быстрыми темпами, чем прежде, нет.

Зато невозможно “пересмотреть вниз” дикий рост фондовых рынков за все эти годы, произошедший по большей части именно благодаря позитивным настроениям инвесторов из-за хороших макроэкономических показателей. Вот тут и проблема: ежели цены на акции оказались явно задраны даже по отношению к прежним оценкам реального экономического роста, то что же говорить о новых показателях? Правильно – тем с большим удовольствием они будут падать, если не случится чуда и Америка вдруг не вытянет себя из болота рецессии за собственные волосы. Ясно, что осень будет горячей.

Первая ласточка

Вчера случилось событие не столько важное само по себе, сколько символически значимое. По сообщению агентства S&P, одна из крупнейших аргентинских компаний по производству продовольствия Fargo объявила дефолт по ранее взятому кредиту в 1,5 млн. долларов. По мнению аналитиков S&P это может быть только началом в длинной цепи корпоративных дефолтов в Аргентине – а быть может, и не только корпоративных.

Между тем, Доминго Кавалло развил бурную активность, отчаянно пытаясь спастись от суверенного дефолта. Теперь он стал уверять всех, что скоро получит 5-10 млрд. долларов от МВФ, хотя на самом деле последний обещал только 1.2 млрд. долларов и явно не выказывает желания давать больше, видя, что и куда более значимые суммы бесследно растворяются в этой стране. И хотя заклинания г- на Кавалло имели вчера тактический успех (индекс аргентинских акций вырос почти на 4%), мы склонны считать этот отскок тем, что в среде технических аналитиков именуется “конвульсией дохлой кошки” - то есть предсмертным взлётом. Будущее покажет, насколько мы правы – ясно лишь, что и тут всё станет ясно не позднее осени.

Залечили до смерти

Германский фармацевтический гигант Bayer AG пребывает в глубокой печали. Его важнейшая по денежной отдаче продукция – лекарство Baycol – запрещено к использованию в США; более того, всем использовавшим его рекомендовано срочно обратиться к врачам для выбора иных форм лечения как от самих болезней, так и от последствий использования означенного горе-лекарства. Причиной подобного решения стало то, что при исследовании хода лечения обнаружились смертельно опасные побочные эффекты, от которых только в США умер уже 31 человек.

С точки зрения экономики, это кошмарное сообщение для Bayer’а: ежегодно он продавал сие средство почти на миллиард евро – и вот такой облом. Прибыль компании теперь должна снизиться почти вдвое; в ожидании этого инвесторы начали массовый сброс её акций, и они упали на 18% только за один вчерашний день – сегодня процесс продолжился. А мы лишь заметим ещё, что этим препаратом пользовались и российские пациенты – добавим, что тут (как и во всей Европе) он проходил под названием Lipobay.

Настороженное ожидание

Российский фондовый рынок сегодня открылся вниз, напуганный вчерашним обвалом Америки и сегодняшним – Азии. Активность на рынке по сути дела нулевая – в РТС оборот на 3 часа дня едва достиг 3 млн. долларов. Внутрироссийских важных новостей – разве что прогнозы Г.Грефа о дефляции пока не оправдываются. Некоторую помощь нашему рынку оказало неожиданное заявление Вима Дайзенберга о готовности ECB скоро понизить ставки по евро. Впрочем, столь же неожиданное – но уже со знаком минус – сообщение о падении ВВП Италии во втором квартале нагнало пессимизму на рынки Европы. Подробнее о развитии событий на российских рынках читайте в обзорах iqRUR .

События в мире идут меж тем своим чередом. Россия активно готовится к зиме: федеральные власти дают денег регионам, а естественные монополии повышают тарифы. Македонцы договорились с албанцами о мире и немедленно вслед за этим принялись их мочить. Японцы упали сегодня на 3.5%, но пока не сумели догнать Гонконг. Очередной араб-камикадзе взорвал кучу народу в ресторане в Иерусалиме. Короче, обычный день…