InstaForex
InstaForex

Консерватизм против оптимизма - Мрачная пятница

20/08/2001

Ну вот и прошли дни 17 и 19 августа, на которые некоторые экономисты назначили крах доллара. Как видим, доллар на месте – более того, на международных валютных рынках он даже слегка подрос по отношению к другим ведущим валютам. Рубль также упал на копейку, так что обменники, воспользовавшиеся было нежданной паникой российской публики и раздвинушие спрэды (или сдвинувшие цены вниз), очевидно, вынуждены будут вернуть всё назад – конец света не случился. Впрочем, надо бы ещё послушать уважаемую Т.Корягину – возможно, в прошлый раз звёзды её подвели и теперь у неё есть новая дата катастрофы. А мы пока поговорим о более серьёзных вещах.

Правительство предалось излюбленному своему развлечению – манипуляциям с числами. Теперь у него есть два разных проекта бюджета на 2002 год, которые называются “консервативным” и “оптимистичным”. Вся разница там в одном-единственном числе, а именно, в цене на нефть: первый проект предполагает среднюю цену барреля нефти Urals на уровне 18.5 долларов, второй – 23.5. Характерно, однако, что минфин представил правительству именно оптимистичный вариант, тогда как о консервативном сегодня упомянула замминистра финансов Т.Голикова. Разберёмся с цифрами.

Как известно, нефть сорта Urals ниже качеством, чем стандартная для Европы смесь Brent (последняя характерна, например, для шельфа Северного моря), посему и цена её в среднем на 5-10% отстаёт от цены Brent. Таким образом, правительственный “оптимистичный” прогноз исходит из цены барреля нефти Brent в районе 25-26 долларов. А теперь взглянем на график цен означенного сорта нефти на международной нефтяной бирже (IPE) в Лондоне за последние 10 лет.

Источник: IPE

Как видно, среднее значение цены находится в районе 20 долларов (точнее, оно равняется 19.30 доллара за 1 баррель). В свете этого факта совершенно непонятным представляется оптимизм Минфина: в мире экономика явно “сжимается”, стало быть, потребительские расходы неизбежно будут сокращаться (в том числе и расходы на бензин), потребление нефтепродуктов промышленностью – тем более (индустриальный сектор местами демонстрирует в годовом исчислении двузначные числа падения в процентах – причём по всему миру). Ясно, что в таком разе спрос на нефть неизбежно будет падать, а из-за несогласованности политики ОПЕК с Россией и другими крупными нефтеэкспортёрами (а равно и из-за разброда в самом ОПЕК) предложение нефти, пожалуй, станет возрастать – из чего легко понять, что надо скорее опасаться того, чтобы цена снова не вернулась к 10 долларам, а вовсе не надеяться на сохранение текущих цен в течение долгих лет. Посему, как нам кажется, даже “консервативный” прогноз ($18.5 за 1 баррель Urals, то есть примерно $20 за баррель Brent) выглядит весьма оптимистично.

Между тем, рассуждения эти отнюдь не праздны. Проблема в том, что наполнение бюджета сильно зависит именно от цен на нефть: по данным правительства, цена вопроса составляет около полутора сотен миллиардов рублей, то есть около 8% доходов федерального бюджета. И если на внутренние нужды деньги так или иначе найдутся, то вот с платежами по внешнему долгу возникнет некоторый напряг. Занять денег на внешних рынках, куда так стремится правительство, не очень-то реально: из-за обвала в Аргентине и Турции инвесторы побежали в развивающихся рынков; и хотя российский рынок считается лучшим среди всей этой группы, консерватизм инвесторов непреклонен – доходность по нашим евробондам нынче составляет что-то около 15% годовых, и мы искренне надеемся, что у властей хватит ума не размещать бумаги под такой чудовищный процент.

Остаётся, таким образом, лишь тот источник, о который мы писали уже не раз – внутренний рынок. Это и заимствования, и бюджетное наполнение – оба этих средства требуют проведения важных структурных реформ (мы уже писали об этом в пятницу, приводя в пример казалось бы никак не относящуюся к этому делу пенсионную реформу). Самый мощный, однако, рычаг воздействия на ситуацию – это стимулирование внутреннего спроса, причём не глупыми кейнсианскими методами накачки экономики пустыми деньгами, а естественным реформированием всей системы соотношений различных источников материальных благ у людей. Проще говоря, надобно резко увеличить минимальную зарплату (и все остальные вслед за ней, само собой) и одновременно отменить практически все государственные субсидии и льготы. При этом частное потребление станет важнейшим источником как спроса, так и бюджетных денег – как следствие, структура экономики начнёт приходить в соответствие именно с реальными потребностями людей, а не с чьими-то неразумными теориями.

Насколько можно понять, правительство озаботилось реализацией именно подобных мер, но предпочитает действовать осторожно и медленно – надеясь на то, что мировая коньюнктура останется неизменной ещё несколько лет. Но основательное падение цен на металлы в последнее время должно было бы заставить наше начальство крепко задуматься: сырьевые товары дешевеют (из-за падения спроса), и нефть тормозится лишь картельными соглашениями – но принципиально развернуть рынок подобные вещи не могут. Посему надо спешить – а иначе через год-другой придётся делать всё то же самое, но только без всяких “подушек безопасности”.

Мрачная пятница

Мрачная тень дня 17 августа всё-таки покрыла мировые финансовые рынки: Россия и не заметила сей прискорбной даты, а вот весь мир отметил её всплеском пессимизма. Аргентина находится на грани краха последних попыток что-либо выбить из МВФ: министр финансов Даниэль Маркс ведёт вполне безуспешные переговоры в Вашингтоне, причём, судя по пренебрежительно- отстранённым комментариям главы американского финансового ведомства Пола О’Нила, ему ничего не светит. В пятницу биржа Буэнос-Айреса упала на очередные 6%, бразильский фондовый рынок слетел на 3%.

Затем Америка закрыла неделю глубоко вниз – NASDAQ Composite пронёсся мимо уровня 1,900, провалившись вниз, Dow собирается в очередней раз пасть ниже 10,000. Общие итоги прошедшего квартала неутешительны: сокращено 217,000 рабочих мест (в последний раз такое было в первой четверти 1991 года); прибыли компаний упали в среднем на 15-20% по сравнению с весьма посредственным первым кварталом; ВВП, похоже, покажет самый минимальный рост.

Наконец, сегодня Азия основательно завалилась: Nikkei пришёл к уже почти 17-летнему минимуму; Тайвань продемонстрировал падение ВВП на 2.4% и тоже упал; Гонконг падал быстрее Токио – как мы уже писали ранее, это свидетельствует о том, что гонконгские трейдеры убедились в серьёзности текущей волны падения по всей Азии.

А вот Россия падать не пожелала – то есть, конечно, российский фондовый рынок сегодня открылся в разрывом вниз, но тут же развернулся и отправился расти, чем и занимается до сих пор. Правда, объёмы по-прежнему никакие – в РТС на 15.00 всего меньше 2 млн. долларов. Рубль упал на очередную копейку. Подробнее о развитии событий на российских рынках читайте в обзорах iqRUR .

Сегодня особо важных данных не ожидается – зато завтра будет заседание ФРС США по ставкам, на которое и обращены все взоры; впрочем, ситуация там странная. Дело в том, что в 25-пунктовое снижение ставок инвесторы уже заложились, и теперь куда ни кинь, везде клин: если понизят на те самые 25 пунктов, то разочаруют рынок, а если на 50 – напугают его. Стало быть, можно ожидать некоторого роста американского рынка до окончания заседания (то есть до 22.15 завтра), а затем они по идее должны привычно отправиться вниз. А мы всё ждём окончания отпускного сезона – и, как следствие, восстановления ликвидности рынков.