InstaForex
InstaForex

Скорая аргентинская помощь - Занудный Фед - Оптимистический пессимизм - Конец отпускного сезона?

22/08/2001

Вчера руководство МВФ собралось на экстренное заседание и уже этой ночью (по московскому времени) приняло решение рекомендовать Фонду выделить Аргентине срочную дополнительную кредитную линию на 8 млрд. долларов. Судя по всему, ведший вполне безуспешные переговоры в Вашингтоне министр финансов Аргентины Даниэль Маркс попросту пригрозил Фонду, что если решение о срочной помощи не будет немедленно принято, то его правительство сразу же объявит о девальвации и дефолте по долгам. Угроза подействовала, однако толку от решения Фонда мало – разве что сходство с российской ситуацией образца лета 1998 года становится ещё более разительным: помнится, нам тоже МВФ “выделил экстренную помощь” в 20 миллиардов с лишним – из которых, впрочем, мы реально получили лишь 4, да и те ушли на валютный рынок и были мгновенно поглощены колоссальным спросом на доллары.

Точно так же, как и в нашем случае, Аргентине часть суммы ($3 млрд.) выделяется для реструктуризации самых коротких долгов – впрочем, долгов со сроком погашения до 9 месяцев только у центрального правительства страны $20 млрд., а вовсе не 3, так что эта сумма тамошним властям что мёртвому припарки. Далее, эти деньги будут выделены лишь в сентябре и то при условии, что Фонд одобрит рекомендации своего руководства, а аргентинский перламент успеет до этого времени принять правительственный пакет сокращения государственных расходов – что далеко не факт, ибо депутатам предстоят скорые выборы.

Но даже если всё пройдёт гладко, Аргентина получит 5 млрд. долларов – напомним, что нынче ежедневно аргентинцы выводят по 300 млн. долларов со своих банковских депозитов (в песо) и обменивают их на доллары по официальному курсу 1:1 - соответственно, на столько же худеют валютные резервы страны. Сейчас их осталось 15 млрд., еженедельно они уменьшаются на 1.5-2.0 млрд., стало быть, кредита МВФ хватит аж на 3 недели (в лучшем случае). Итак, очевидно, что помощь подобного рода и масштаба для Аргентины почти бесполезна, из чего следует, что все эти меры лишь отсрочат ненадолго неизбежный конец.

Власти Аргентины прибегают к отчаяным мерам в попытке решить самые горячие проблемы. Так, провинция Буэнос-Айрес, столкнувшись с реальной угрозой дефолта по своему 25-миллиардному долгу, мобилизовала на его текущее обслуживание все имевшиеся деньги - после чего, ясное дело, стало просто нечем оплачивать все прочие расходные статьи провинциального бюджета, в том числе платить зарплату государственным служащим. Тогда мудрое провинциальное правительство тоже решило пойти по российскому пути – только начала 90-х годов - и напечатало массу псевдо-денег, гордо обозвав их “патаконас” (патагонцы, то есть). Когда же стало ясно, что никто их добровольно получать не собирается, власти заставили всех, кого только можно, принимать эти суррогатные деньги – а официально оно собирается их возвращать через год с выплатой 7% годовых премии. Но: во-первых, реальная процентная ставка по песо сейчас далеко не 7% а много больше; во-вторых, если у властей сейчас нет полумиллиарда долларов, на которые отпечатают этих патагонцев, то откуда у них через год возьмётся сумма на 7% больше? Наконец, уже сейчас реальный бизнес вполне адекватно оценивает реальную стоимость этих “денег”: местный McDonald’s, например, предлагает пакет “Патакомбо” в составе двух чизбургеров, картофеля-фри и безалкогольного напитка за 5 патагонцев (официально это 5 долларов США) – а теперь прикиньте, сколько этот же набор стоит в России и вы поймёте, какую девальвацию в ближайшие месяцы ожидают даже самые лояльные властям представители бизнес- сообщества.

Аргентинцы, однако, как и прочие латиноамериканцы, как известно, суть люди по жизни весьма жизнерадостные, так что даже над всей этой заварухой умудряются посмеятьтся. Недавно в продажу запущена игра под названием “Вечный долг” - суть которой как раз в том и состоит, чтобы попытаться выбить денег из МВФ, который означенной попытке отчаяно сопротивляется. Ну что же, остаётся только посочувствовать бедным аргентинцам, дела которых так плохи – но и порадоваться тому, что традиционный латиноамериканский задорно-пофигистический нрав их не покидает даже в такие моменты.

Занудный Фед

Вчера комитет по открытому рынку ФРС США, как и ожидалось, в 7-й раз за этот год понизил процентные ставки, а заодно объявил, что это далеко не предел. Текст сопроводительного завялния ФРС в течение всего года поражает своим занудным постоянством – ну абсолютно ничего нового. Базовая ставка теперь составляет 3.5% по сравнению с 6.5% на 1 января 2001 года – темпы снижения впечатляют, однако каковы же их последствия? А по сути никаких: единственное, что можно отметить, так это то, что благодаря резкому падению ставок по всем видам займов, граждане стали активнее строиться – и это, по сути, единственный сектор американской экономики, где нет сползания вниз.

Однако возникает резонный вопрос: может ли этот сектор утянуть наверх всю падающую экономику? Ответ однозначен – конечно нет: без прогресса в сфере инвестиций бизнеса никакое развитие экономики невозможно, а тут как раз дела обстоят как нельзя хуже – инвестиции просто рушатся. Потребительские расходы могут некоторое время поддержать рынок, но лишь некоторое время: наступит момент, когда критическая масса страха новых увольнений заставит подавляющее большинство американцев “зажимать” свои расходы – а вот это будет настоящая катастрофа для экономики страны, где траты потребителей составляют две трети ВВП. Наш прогноз на ближайшее развитие событий в самой большой экономике мира таков: в начале осени мы увидим некоторое успокоение (как в настроениях, так и в объективных показателях), которое, однако, в октябре сменится пессимизмом – последний же вполне может перерасти в панику.

Оптимистический пессимизм

Чем больше министр финансов России А.Кудрин нахваливает федеральный бюджет собственного изготовления, тем больше возникает сомнений в его реальной твёрдости. Последние слова г-на Кудрина о “прочном бюджете с гарантиями” не вяжутся с элементарным, самым поверхностным, анализом его проекта. Ну например, даже по самому оптимистичному варианту, который, собственно, и представило правительство – там заложена среднегодовая цена на нефть сорта Urals в районе 23.5 долларов за баррель (на наш взгляд, совершенно нереальные надежды) – на погашение внешнего долга предлагается направить менее 8 млрд. долларов, тогда как реальная сумма к выплате будет чуть ли не вдвое больше. Правительство, разумеется, уверяет всех, что благодаря высокой цене на нефть в бюджете будет профицит в 4 млрд. долларов, но, во-первых, такой суммы всё равно очень мало, а во-вторых, даже это далеко не факт.

А ещё правительство собирается занять на внешнем рынке 2 млрд. долларов и выручить от приватизации 1 млрд. – но и то, и другое весьма сомнительно: судя по тем пакетам акций, что выставляются на продажу, 1 млрд. выручки достижим лишь при идеальной коньюнктуре мировых рынков; что же до планов по внешним займам, то условие для их осуществимости то же самое – между тем, надеяться на блестящие перспективы долгового сектора развивающихся рынков в течение ближайшего года может только … ну, скажем мягко, не вполне адекватный человек. Мы уже писали, что единственный реальный источник больших денег – это рынок внутренних казначейских облигаций, который для этого надо бы основательно расширить за счёт привлечения новых денег (например, пустив туда часть средств пенсионного фонда). Прожекты же разместить кучу евробондов или как-то иначе занять много денег за границей выглядят чистой маниловщиной.

Мы же хотели отметить ещё один порочный момент в бюджетном строительстве: общий объём расходов. По проекту предполагается, что расходы федерального бюджета составят 1,868.9 млрд. рублей, то есть немногим больше 17.5% ВВП. По статистике последнего года, расходы консолидированного бюджета субъектов федерации составляют около 85-90% от расходов центра – таким образом, в общей сумме государственных расходов добавится ещё 15-16% ВВП. Суммарные бюджетные расходы составят, таким образом, около 33% ВВП (а с внебюджетными и того больше) – величина, совершенно неприемлемо большая для обеспечения устойчивого роста экономики, особенно в условиях весьма неустойчивого положения на внешних рынках. Заметим, что в прошлом году расходы консолидированного бюджета России составили лишь 26.5% ВВП, а в этом ожидается 27.5% - вот поэтому российская экономика и растёт столь неплохими темпами. Осуществление же правительственных планов по наращиванию государственных трат может зарубить этот рост на корню; если же ещё и цены на нефть завалятся, то … короче, не хочется и думать, чем это может закончиться – и мы, и многие другие страны всё это уже проходили.

Конец отпускного сезона?

Сегодня российский рынок открылся на том же уровне, что вчера закрылся; после этого цены на акции устремились наверх и уверенно растут всё время до сего момента. Американские фондовые фьючерсы тоже потихоньку толстеют, но они-то всего лишь корректируются после вчерашнего нехилого падения – а мы просто растём. Объёмы резко выросли – в РТС на 15.50 более 13 млн. долларов. Нефть растёт, рубль остался на вчерашнем уровне. Подробнее о развитии событий на российских рынках читайте в обзорах iqRUR .

Мир реагирует на итоги заседания ФРС США – а также на сегодняшние нежданно позитивные данные из Германии, где индекс деловой активности по версии института IFO внезапно подрос. По сему поводу германские рынки взлетели, ну евро растёт против доллара, а заодно и всего остального. Всё остальное в мире достаточно спокойно – Америка сегодня, видимо, вырастет, посему и Европа зеленеет. Важных данных сегодня никаких не ожидается – отдохнём от них в преддверии недели больших событий.