InstaForex
InstaForex

Оптимистический реализм - Жупел долларизации - Плевок на высоком уровне - Колебания

28/08/2001

Бюджет на будущий год меняется на глазах – и, вопреки обыкновению, меняется он в лучшую сторону: неумеренный правительственный оптимизм начинает разбавляться реализмом после общения с президентом и профильными думцами. Кроме того, нет сомнений, что первоначальные прикидки были покрыты толстым-толстым слоем пропагандистского налёта – дескать, разумейте, языцы, и покоряйтеся, яко мы круты! Теперь же нужда заставляет раскрывать кое- какие неудобные моменты, о которых в начале правительство предпочло умолчать – и, как ни странно, планы властей после этого явно облагородились. Как бы ещё побудить их всегда в таких случаях говорить правду сразу же, а не выдавать её порциями – но это уже явно чрезмерное пожелание…

Прежде всего, появился, наконец, чётко очерченый план создания стабилизационного фонда – условно говоря, это будут те деньги, без немедленного использования которых на текущие расходы можно обойтись, зато на чёрный день они очень даже пригодятся. Таковой фонд, по прогнозам правительства, составит в будущем году без малого 58 млрд. рублей, то есть чуть меньше 2 млрд. долларов. Правда, правительство собирается формировать его за счёт общего профицита бюджета (в 126 млрд. с небольшим), который раньше оно планировало отправить на погашение внешнего долга уже в 2002 году. Теперь же на эти цели остаётся лишь 68 млрд. рублей, то есть 2.15 млрд. долларов, что явно мало: всего в будущем году надо погасить 6.8 млрд. долларов основной суммы долга и сверх того выплатить 7.3 млрд. долларов по процентам (в сумме, таким образом, получается чуть больше 14 млрд. долларов). Последнее действо будет совершено за счёт соответствующей статьи бюджетных расходов (там на это уже выделено 231.8 млрд. рублей), а вот что касается основной суммы долга, то правительство надеется занять недостающие деньги на мировых рынках и выручить от приватизации. Однако давайте немного посчитаем.

Аппетиты властей в отношении внешних заимствований “весят” 2.9 млрд. долларов, из которых 2.2 млрд. “не связанных” (то есть использование которых произвольно, а не обставлено изначально некоторыми условиями или которые просто выделены под конкретный проект). При этом 2 млрд. долларов планируется получить “на финансовых рынках” – то есть, надо полагать, на такую сумму нужно выпустить евробонды. Меж тем, как мы уже не раз писали, перспективы рынка евробондов весьма мрачные: они станут получше (но не более того!) только если Аргентина сможет как-нибудь выкрутиться, на что шансов нет практически никаких. Более того, даже в случае успешного решения этой проблемы на погашение основной суммы соберётся 2.15 млрд. долларов из бюджетного профицита плюс максимум столько же денег, занятых на внешнем рынке, плюс 1.1 млрд. за счёт приватизации – итого 5.4 млрд., а нужно 6.8 млрд. Таким образом, не хватает примерно 44 млрд. рублей, и взять их можно тремя способами: либо обкарнать только что созданный резервный фонд, либо привлечь из дополнительных доходов, либо занять на внутреннем рынке.

Вряд ли первый путь реален – финансовый резерв жизненно необходим стране, так что сей фонд нужно скорее наращивать, чем использовать сразу же. А вот два других выглядят вполне подходяще: излишки доходов могут и образоваться (правительство благоразумно предположило, что цена на нефть может быть и пониже запланированной, и по этому случаю занизило доходы от остальных источников), а на внутреннем рынке правительство теперь собирается занять примерно на 50 млрд. рублей больше, чем говорило первоначально – вот вам и вся недостающая сумма. Поскольку именно это мы и писали много раз (что нужно полнее использовать потенциал заимствований на внутреннем рынке), такой подход было бы просто грех критиковать – хорошо, что хоть сейчас правительство пришло к этой мысли.

Наконец, ещё больший оптимизм рождается из планов минфина заняться выкупом своего внешнего долга: предполагается организовать открытые аукционы, на которых все наши кредиторы смогут продать долги России – разумеется, с некоторой скидкой от номинала, зато деньги они получат прямо сейчас. Если российское правительство впредь намерено по-настоящему попользоваться таким инструментом, то это будет просто замечательно: в моменты тяжёлых кризисов в мире многие кредиторы, опасаясь за свои деньги в неопределённом будущем, предпочтут дисконтную синицу в руке туманному журавлю в переменчивом российском небе. А в периоды стабильного роста в мире можно будет спокойно занять денег на долговых рынках и ими выплачивать текущие суммы. Короче, государственным долгом надо полноценно управлять, а не только ныть о его невыносимом бремени – и на редкость отрадно то, что власти наконец-то этим достойным занятием озаботились. В таком разе никакого дефолта через пару лет не будет – хотя, возможно, будет увеличение налогового бремени и, как следствие, снижение темпов экономического роста. Но это не страшно.

Жупел долларизации

ЦБ опубликовал очередной отчёт о динамике рынка банковских кредитов. В принципе, это вполне рутинная вещь, однако на этот раз опубликованные там показатели спровоцировали весьма странные комментарии. Одна уважаемая газета, например, заявила, что в России пошёл процесс дедолларизации – при этом основания для такого вывода весьма забавны. Итак, банки стали давать больше кредитов, но при этом темп роста рублёвых кредитов выше, чем валютных – стало быть, удельный вес долларовых кредитов сокращается. Одновременно люди несут как раз больше валюты в банки, что тоже вроде вписывается в процесс – мол, они избавляются от долларов, а берут, наоборот, рубли. Вроде как дедолларизация налицо – однако, разберёмся.

Как известно, рублёвая инфляция в России велика (порядка 20% в год), тогда как курс доллара по отношению к рублю растёт куда медленнее (за последний год чуть меньше, чем на 6%). Стало быть, реально (в смысле стоимости условной корзины товаров и услуг) доллар у нас за год обесценивается более, чем на 13%. А теперь посмотрим на Штаты: там долларовая инфляция около 2.5%, а “длинные” кредиты даются под 6-8% годовых; полагая такую же маржу российским банкам, получим: реально кредиты в долларах имеет коммерческий смысл выдавать, если ставка по ним будет не ниже 16-20%. А теперь вопрос: лично Вы, уважаемый читатель, возьмёте валютный кредит под такой процент? Вот и объяснение тому факту, что рублёвые кредиты предпочтительнее: виновато соотношение параметров состояния кредитно-денежной системы – причём же тут дедолларизация экономики?

Более того, задумаемся: кто больше инвестирует в экономику – банки или частные лица? В России, разумеется, банки – значит, рассуждая о “долларизации”, надо плясать не от частных вкладчиков, а от банков, которые, как видно из приведённой статистики, дают больше рублей, а берут больше долларов – стало быть, для вложений куда бы то ни было у них наличествует прежде всего именно валюта, а вовсе не рубли. Итак, выводы о дедолларизации необоснованы; другое дело, что вышеприведённые выкладки слишком скучны для людей столь высокого полёта, как некоторые господа журналисты, да к тому же и приводят к не патриотичным, по их разумению, выводам, что нынче не модно. Однако реальность не может быть патриотичной или не патриотичной, равно и сам патриотизм – модным или не модным; а вот немного подумать не мешает никогда.

Плевок на высоком уровне

Вчера в Кремле послы восьми иностранных государств вручали верительные грамоты президенту России В.Путину. Нет, уважаемые читатели, это не новый раздел “официальная хроника” появился в наших обзорах, ибо интерес представляют не присутствовавшие на церемонии высокие господа (при всём уважении к ним и представляемым ими странам), а отсутствовавшие – вернее, таковой был один: его пригласили на церемонию, но он вместо вручения верительных грамот отбыл в отпуск. Не пришедшим оказался посол … совершенно верно, посол США Александр Вершбоу – ибо едва ли представитель какой-либо иной страны рискнул произвести столь определённый официальный плевок на таком высоком уровне.

Российский МИД, по традиции страдающий некоторой импотенцией воли и решительности, и на этот раз долго мямлил нечто невнятное, в лучшем случае “выражая удивление” (да и то неофициально). Надо полагать, вскоре МИД дозреет до “тревоги и озабоченности”, а дальше – что там дальше полагается по дипломатическому этикету? Впрочем, это неважно – во всех случаях реакция выглядит совершенно не адекватной ситуации: надо надеяться, что вскоре соответствующие службы администрации президента объяснят главе государства, что единственным достойным ответом на подобное хамство может быть только отказ от принятия верительных грамот у демонстративно приблудного посла и что максимум, на что можно пойти ради “сохранения лица” американского госдепартамента, так это отправить означенного посла подальше на неофициальном уровне, не дожидаясь обычной церемонии. Но отвечать, безусловно, надо, ибо это, видимо, обычная манера администрации Буша – манера весьма грубая; стало быть, и отвечать следует жёстко, а не стоять с раскрытым ртом в немом изумлении, как это любит делать наш уважаемый МИД.

Колебания

Сегодня российский фондовый рынок колеблется в не слишком широком диапазоне, поскольку падать ему не хочется, а расти решительно не с чего после небольшого падения накануне акций в Америке и цен на нефть. Объёмы в РТС, однако, уже не отпускные – на 15.00 уже больше 8 млн. долларов. Рубль подрос по отношению к доллару на копейку. Подробнее о развитии событий на российских рынках читайте в обзорах iqRUR и по ходу торгов .

В мире всё довольно спокойно. Американские биржи вчера немного припали, азиатские и европейские сегодня повторили сей путь. Из новостей можно отметить чрезмерно большой рост денежной массы в ЕС в июле, что, мягко говоря, не слишком вдохновляет накануне заседания ECB в четверг – шансы на снижение ставок тают на глазах, а с ними и оптимизм инвесторов. Официальный представитель всемирного экономического стервятника МВФ разразился осторожно-пессимистичными комментариями относительно состояния и перспектив мировой экономики – дошло до них, скажем так, поздновато. В остальном всё по-прежнему – ждём сегодня индекса потребительской уверенности в США, хотя особо важные события начинаются с завтрашнего дня.