InstaForex
InstaForex

Ставочная лихорадка прогрессирует

08/11/2001

В различных странах мира началась череда заседаний центробанков по вопросам о размерах процентных ставок. Первыми были, как обычно, США, за ними должны последовать Великобритания, ЕС, Швейцария, ЮАР, Канада и ряд других стран. Американцы не показали чего-то экстраординарного: как и прогнозировали наблюдатели, ФРС США уже в десятый раз за год срезала ставки – теперь они составляют 2.0%, то есть находятся на минимальном за последние 40 лет уровне. Похоже, однако, что это далеко не предел: судя по настроениям участников рынка, уже на заседании 11 декабря ожидается снижение ставок на новые 0.25%, а в первые три месяца будущего года – возможно, ещё одно такое же. Поскольку какой-либо позитивный эффект от снижения ставок пока что решительно не просматривается, но в умах аналитиков эта мера сидит крепко, вполне резонно предположить, что в условиях нарастающего экономического кризиса (и заметно ухудшаэщихся макроэкономических показателей) Фед будет продолжать политику снижения ставок – по-видимому, до тех пор, пока они не сравняются с японскими.

Кстати, о макроэкономике – вчера Штаты извергли очередную порцию новостей, который представляются весьма занятными. Проще всего с показателями оптовой торговли, благо они очевидны: запасы упали на 0.1%, а объём продаж – на 1.3%, таким образом, реально продолжается процесс затоваривания оптовиков (когда продажи падают быстрее, чем запасы – спрос сокращается очень быстро). А вот производительность труда и вправду интересна: она выросла на 2.7% в третьем квартале (по отношению ко второму) – нам же захотелось немного посчитать. Итак, производительность труда равна отношению объёма производства к “количеству человеко-часов” работы. Величина, находящаяся в числителе, есть по сути ВВП, точнее, та его часть, которая определяет собственно объём производства товаров и услуг и не касается изменения товарных запасов – то есть то, что называется в официальной статистике Final Sales. Означенный показатель в третьем квартале не изменился – стало быть, если принять его значение во втором квартале за 100, то и в третьем остались те же 100.

Теперь разберёмся со знаменателем – то есть с числом занятых и средней продолжительностью их работы. Средний уровень безработицы в Штатах во втором квартале составил 4.47%, в третьем – 4.77%. Стало быть, число занятых уменьшилось с 95.53% во втором квартале до 95.23% в третьем. Поделив вторую величину на первую, получим, что число занятых в третьей четверти сего года составляет примерно 0.9969 от этого показателя во второй четверти (который примем за единицу). Средняя продолжительность рабочей недели сократилась в третьем квартале с 34.2 часа до 3 4 .1 часа – то есть составила тоже 0.9969 от уровня второй четверти года. Стало быть, имеем в отношении производительности труда (ПТ): второй квартал – ПТ=100/1=100; третий квартал - ПТ=100/ (0.9969*0.9969)=100.6092. Таким образом, производительность труда в третьем квартале должна была вырасти на 0.6092% или в годовом исчислении на 0.6092% *4=2.44%. Официальные данные свидетельствуют о несколько большем росте производительности труда (напомним, на 2.7%) – но это вполне допустимая погрешность, которая, однако, даёт основания полагать, что реальная безработица всё же выросла несколько сильнее, чем об этом говорит официальная статистика.

Мы же хотели сказать о следующем: вопреки обычному ощущению обывателя, рост производительности труда в текущий момент означает не наличие каких-то прогрессивных новшеств в производстве, а всего лишь активный процесс избавления от лишних рабочих рук, от которых толку мало, а ресурсы они поглощали немалые. Таким образом, в американской экономике явно начался процесс внутреннего очищения от балласта всех типов ; это хорошо для самой экономики в среднесрочной перспективе, но в то же время весьма болезненно в краткосрочной: массовые увольнения порождают всеобщую неуверенность и снижение потребительских расходов, что, в свою очередь, заставляет производителей снижать производство, увольнять ещё некоторое количество работников и сокращать оставшимся зарплату – ну и так далее по спирали. Словом, достаточно тяжёлая ломка беззаботного в недавнем прошлом наркомана-потребителя – и она только началась.

В России меж тем проходит заключительный этап увлекательного процесса под названием “подготовка к зиме”. Как обычно, ведётся она не блестяще даже в средоточии экономической власти в стране, то есть в Белом Доме – недаром же следствием означенной подготовки стала простуда премьера Касьянова. Тем не менее , правительство сегодня обсудило насущные проблемы, в том числе и многострадальные инвестиционные проекты Сахалин-1 и Сахалин-2, первый из которых, похоже, наконец-то сдивинулся с мёртвой точки – компания Exxon Mobil начинает вкладывать запланированные десятки миллиардов долларов. Тут же сбоку пристроился расторопный глава РАО ЕЭС А.Чубайс, который состряпал могучий инвестиционный проект энергомоста из Сахалина в Японию. По мнению г-на Чубайса, ему скоро придётся просто-таки отбиваться от инвесторов, жаждущих вложить свои средства в сей проект века – во что, однако, верится с трудом, по крайней мере, до тех пор, пока не прояснятся перспективы реформирования структуры РАО ЕЭС. Впрочем, г-н Чубайс, как известно, не страдает сдержанностью в выражениях, поэтому, слыша то, как он в очередной раз с жизнерадостной бодростью юного пионера в голосе вещает о “выдающемся достижении”, “блистательном прорыве” или “последнем гвозде в чей-нибудь гроб”, следует быть осторожными и рассудительными, дабы не попасть под обаяние очередного маниловского прожекта.

Российский фондовый рынок сегодня открылся примерно на уровнях вторничного закрытия, после чего со страшной скоростью полетел наверх – на 14.30 цены на акции подскочили в среднем на 4%. При этом оборот просто чудовищный: в РТС наторговали уже около 15 млн.долларов. На валютном рынке курс доллара к рублю не изменился и остался на уровне 29.68 рубля за доллар – у банков, похоже, продолжаются проблемы с рублёвой ликвидностью. А у ЦБ снизились на 300 млн. долларов золотовалютные резервы – видимо, сопротивление чрезмерно быстрому росту курса доллара вкупе с выплатами по внешнему долгу всё-таки сказались. Подробнее о развитии событий на российских рынках читайте в обзорах iqRUR и по ходу торгов .

Мировые рынки сегодня ждут заседаний центробанков Англии и ЕС по ставкам – их итоги станут известны в 15.00 и 15.45 мск соответственно. Европейские биржи стоят в небольшом плюсе (до 1.5%); штатовские фондовые фьючерсы тоже слегка подросли (на 0.5-1.0%). Цена на нефть с большой скоростью растёт: слетев вчера к 13.00 мск до 18.85 долларов за баррель, она отскочила оттуда уже на 7% с лишним и сейчас превышает уровень 20 долларов за баррель сорта Brent. На валютном рынке курсы второй день неорганизованно дёргаются в разные стороны, не в силах выбрать себе направление. Макроэкономика не радует – в Японии заказы на машины и оборудование упали в сентябре сразу на 13%, в Австралии резко выросла безработица, в Германии промышленное производство упало на 2%. Ждём американских показателей недельной безработицы – ну и, конечно, европейских ставок.